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作家 | 艺馨 熊生

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二揣度

次高端川酒下半场，谁是A股“川酒老三”？

“川酒六朵金花”中的次高端白酒代表：(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)于近日公布了2023年半年报，其功绩呈现不同趋势。

「不二揣度」据其半年报发现：本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业名挨次三，水井坊则名挨次四。

其中，水井坊的营收、净利均在同比下滑，其在毛利率权贵高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率；主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧难题本身中枢渠谈智商。

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与此同期，尽管舍得酒业营收净利碾压水井坊，但其功绩增速也在放缓。

牺牲8月23日收盘，水井坊报收65.54元/股，对应市值320.1亿元；舍得酒业报收132.53元/股，对应市值441.6亿元。

「不二揣度」据两者的半年报发现：本年上半年，水井坊、舍得酒业的营收分裂为15.27亿元和35.29亿元；营收增速分裂为-26.38%、16.64%。

同期，水井坊、舍得酒业的净利分裂为2.03亿元和9.20亿元；净利增速分裂为-45.15%、10.07%。

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从本年上半年的功绩增速来看，舍得酒竣事营收与净利双增；而水井坊的营收与净利则出现同比下滑。

从居品布局上看，两者在品牌竖立方面取舍了皆备不同的策略。水井坊专注于单品牌，舍得酒业则给与双品牌策略。本年上半年，水井坊、舍得酒业的中高级酒销售收入分裂为15.15亿元、27.57亿元。

本年2月的一篇旧文中()，咱们聚焦于四肢“川酒六朵金花”次高端白酒代表的水井坊、舍得酒业，争夺A股“川酒老三”，品牌与渠谈策略各有不同。

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时于当天，次高端川酒下半场，行业内卷不休加重。尽管舍得酒业在本年上半年营收与净利碾压水井坊，暂时夺下A股“川酒老三”；但白酒快消阛阓变化不休，水井坊与舍得酒业的将来竞争仍是充满悬念。由此，「不二揣度」更新了2月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

水井坊博物馆四肢成都大运会城市特质文化类官方供应商，在馆内经办了“60年大运会碰见600年博物馆”主题蓉宝展。

▲图源：水井坊官微

酒类电商平台1919数据炫夸，在2023年货节工夫，白酒销量同比高涨了36.01%。据国度统计局数据，2022年四川省白酒行业销售收入占比为52.00%，占据国内白酒行业的半壁山河；其最具代表性的是“川酒六朵金花”。

川酒六朵金花中，五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)稳坐一线高端白酒座椅，剑南春和郎酒因未上市无皆备数据，但2022年贸易额亦超百亿。

「不二揣度」发现，从功绩上看，水井坊在2022年几近停滞；舍得酒业则在复星接棒后浴火新生；从品牌布局上看，水井坊聚焦单品牌，舍得酒业给与舍得和沱牌双品牌协力策略。

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功绩：竖立打破VS浴火新生

“后疫情”期间，水井坊和舍得酒业功绩发达不一。

据水井坊财报炫夸，2020-2023年上半年其取得营收为30.06亿元、46.32亿元、46.73亿元、15.27亿元，分裂同比增长-15.06%、54.10%、0.88%、-26.38%。

较着，水井坊2020年度受新冠疫情影响较大，功绩出现回调；但到2022年其营收增长几近停滞。

舍得酒业的营收增速全体高于水井坊。

据舍得酒业财报炫夸，2020-2023年上半年其取得营收为27.04亿元、49.69亿元、60.56亿元、35.29亿元，分裂同比增长2.02%、83.80%、21.86%、16.64%，舍得酒业受疫情影响全体小于水井坊。

舍得酒业的营收自2017年被越过后再行越过水井坊。

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细究其原因，营收大幅上升除了两者都有的疫后竖立逻辑外，舍得酒业营收再行越过水井坊的原因还在于2016-2020年工夫天洋控股入主工夫考订过于激进，困扰舍得酒业多年的库存压力并未得到改善。

2021年复星集团接棒舍得酒业，观念管束步入正轨，渠谈信心收复，舍得酒业浴火新生，功绩开动高速增长。在功绩高速彭胀后，2022年开动，舍得酒业的功绩增速开动不竭回反平淡水平。

从盈利智商看，舍得酒业与水井坊进出不大。据水井坊和舍得酒业的年报炫夸，水井坊2022年归母净利润为12.16亿元，归母净利率为26.02%；舍得酒业同期归母净利润为16.85亿元，归母净利率为28.08%。

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可是「不二揣度」发现，从毛利率水平看，水井坊却高于舍得酒业。

据水井坊和舍得酒业财报炫夸，水井坊2020-2023年上半年的毛利率分裂为84.19%、84.51%、84.49%、82.46%；舍得酒业同期的毛利率为75.87%、77.81%、77.72%、75.60%。水井坊的毛利率权贵高于舍得酒业。

「不二揣度」以为，水井坊在受疫情大幅影响后快速竖立功绩并取得打破，舍得酒业在复星集团的指挥下浴火新生，再行越过水井坊，但彼此差距并不大。

水井坊在毛利率权贵高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率。主要原因则在于渠谈和品牌力布局的不同。

渠谈：新老总代VS四大渠谈

在本轮白酒周期下，各家酒企输攻墨守，不休加强本身渠谈模式。水井坊通过新老总代并行的模式，珍爱结尾竖立和耗尽者培育；舍得酒业则通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种渠谈模式共同鼓吹。

▲图源：水井坊官微

水井坊的渠谈模式可分为三个阶段。

第一个阶段是2012年夙昔的单一总代模式，传统的单一总代模式在2012年前助力水井坊进行了快速彭胀，可是此模式过于依赖大商，本身对渠谈掌控智商不及，行业转化期毛病便径直深切。

第二个阶段是2013-2015年，公司实行总代+扁平化+公司息争模式，此模式弥补了水井坊部分渠谈下千里不及，但结尾掌控力依旧薄弱，考订收效较低。

当时，深圳市交通运输局发出情况通报称，该局已注意到关于网传退休干部家属发布的有关言论，经核查，该言论提及的当事人系该局原货运分局干部钟某某，已于2007年11月30日退休，该局已就相关信息开展核查，将及时通报有关情况。深圳市纪委监委工作人员也向媒体表示，此事将会依法依规进行处理。

第三阶段是从2016年于今的新老总代并行模式。2016年起行业进入复苏情状，新管束层在扁平化区域实行新式总代模式，在零落资源的中枢阛阓保留总代销售、物流管束和后端业务等使命，由公司厚爱阛阓征战、耗尽者培育和销售权端管束。

新老总代并行的模式对水井坊而言有两方面平允，一方面保留省代缩短了其仓储物流和销售东谈主员进入，一方面不休强化结尾和中枢门店的掌控力，渠谈和价钱的管明智商得到栽种。

可是，从另一个角度看，总代模式仍是存在一定毛病，最彰着的毛病在于难题中枢渠谈推力，水井坊试图定位高端居品，但其最新的典藏高端酒系列因渠谈拓展需要用度较大，大商对此配合进程低，导致居品扩充较为逐步。

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舍得酒业的渠谈演变经过则基本奴才其管束权变更。

2012年前，舍得酒业与大多川酒品牌一般，给与传统大商制进行寰球化拓展。2013-2015年，为应付“三公耗尽”戒指而开动扩充平台型渠谈商。

2016-2020年天洋掌权工夫，开启扁平化考订，拆分大经销商，开动以区县为单元进行招商，并开动“1+1”渠谈赋能和结尾网络体赋能。

2020年于今，跟着天洋系退场，原舍得元老精良。在复星系进驻后，舍得酒业在原“1+1”渠谈的基础上，通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种模式共同推近舍得酒业渠谈模式。

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在复星系入驻后，舍得酒业开启细巧化运营，除了传统经销商模式，加入KOL及直销模式，现在看来，对舍得酒业的功绩栽种取得了一定恶果。但此考订实施时候较短，仍需一定时候进行考证。

在「不二揣度」看来，水井坊新老总代模式尽管为其措置了一定的渠谈下千里和结尾问题，可是仍是是“不约而同”。

水井坊依旧难题本身中枢渠谈智商；舍得酒业则在复星系入驻后给与四大模式并行，功绩得到一定提振，但现在此渠谈模式启用时候过短，将来如何尚未可知。

因此，想要连接在行业内“攻城略地”，水井坊和舍得酒业除了渠谈的考订外，纷纷将重点瞄向了品牌竖立。

品牌：单品牌聚焦VS双品牌协力

从品牌竖立看，水井坊给与单品牌聚焦策略，试图以典藏系列为中枢发力高端居品；舍得酒业则取舍“舍得+沱酒”双品牌协力策略，同期主打佬酒系列。

水井坊精敬佩位细分阛阓，一直将我方定位在次高端和高端，高级酒是水井坊的主要收入开始，2022年高级酒收入占比为96.36%。

水井坊捏续聚焦高级酒的策略，在总代渠谈并不太景色配合典藏等高端酒的渠谈拓展的情况下。水井坊换了一个想路，以加大品牌竖立的策略使品牌出圈，以此增强本身品牌有名度。

在品牌宣传与营销方面，水井坊取舍高抬高打的方式，进入多数销售用度，力争于于打造“高端浓香头部品牌”。

▲图源：水井坊官微

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水井坊的品牌营销举止主要分为三类：最初，水井坊自2017年起便网络央视，独家提拔《国度矿藏》等节目，通过国度矿藏打造品牌故事；其次，不休提拔省市级大型举止，增强本身品牌显现；临了，打造水井坊博物馆，连结传统文化传播品牌价值。

而舍得酒业就并不像水井坊般聚焦高端阛阓了，舍得酒业取舍“舍得+沱酒”双品牌并行策略。其中，舍得品牌聚焦中高端，沱酒则主打中低端东谈主群。

沱酒系列四肢舍得酒业低端酒主要力量，在天洋系掌权工夫是被皆备边际化的，在2021年才开动重启，一进重启，便出现了一定小爆发，舍得酒业低端酒业务收入于2021年同比增长218.66%；而2022年，其同比增长10.92%。

在营销方面，舍得酒业投放大量用度。2021年，为舍得品牌提拔《小舍得》，并推出《舍得聪惠讲堂》《舍得聪惠东谈主物》等高端节目，不休增强舍得品牌价值。

▲图源：《追福的东谈主》视频截图

2022年，舍得酒官宣发布与国图创新的跨界联动，以“福”为中枢的主题，开展了一系列营销举止，掀翻社会化营销海浪，霸占春节档传播高地；在沱牌的营销方面，则冠名综艺及影视节目，并推出沱牌告白曲《悠悠岁月》，借此重唤耗尽者对沱牌的牵挂。

除了品牌营销外，舍得酒业还推出老酒策略，建议“六老”，即老窖池、老曲艺、老酿艺、老酒糟、老匠东谈主、老基酒，以此进行鸠合宣传，试图打造老酒IP。通过老酒IP取得更多耗尽者爱好。

▲图源：舍得酒业官微

在「不二揣度」看来，水井坊和舍得酒业在品牌竖立方面取舍了皆备不同的策略。

水井坊试图聚焦高端白酒，加洪水井坊品牌营销；而舍得酒业取舍“舍得+沱牌”双品牌策略，低中高端白酒均有触及，并打造“老酒”IP。

A股“川酒老三”争夺战

我国白酒文化滚滚而至，川酒占得半边天。

“川酒六朵金花”中五粮液独占龙头，泸州老窖亦然高端酒。次高端酒中上市企业仅有水井坊和舍得酒业。

“后疫情”期间，水井坊与舍得酒业均在快速竖立功绩，并取得一定打破；水井坊意图聚焦于单品牌高端酒，舍得酒业则取舍低中高白酒多品牌策略。2022年，水井坊的营收限制过期于舍得酒业。

本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业名挨次三，水井坊则名挨次四；其主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧难题本身中枢渠谈智商。

尽管舍得酒业在本年上半年暂时夺下A股“川酒老三”；但在新一轮的白酒周期中，A股“川酒老三”争夺战仍是充满悬念。

本文部分参考府上：

1.《乘风拓展基本盘，品牌升维再起航》，光大证券

2.《浴火新生，回味舍与得》，光大证券

3.《再行聚焦高端化，渠谈改换再启航》，开源证券

4.《品牌渠谈双驱动，享受高端红利，高增长可期》，水井坊

最近传言称，著名体育明星XXX将YYY合作开展一项新博彩项目，这一消息已经引起广泛关注猜测。

5.《大幅回升！三家白酒皆发中报，这家要砸3.7亿回购》，中国基金报

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